В России растет интерес к рынку цифровых финансовых активов (ЦФА): по оценкам экспертов, его объем может превысить 1 трлн руб. уже в ближайшее время. В дальнейшем ЦФА может стать альтернативой классическим финансовым инструментам, в том числе для инвестирования. Какие инструменты и сервисы бизнес применяет уже сегодня, кто является наиболее перспективной аудиторией для такого рода продуктов, какие задачи решает ЦФА сейчас и что только предстоит освоить — представители банков, разработчики решений и эксперты обсудили в рамках круглого стола «Цифровые финансовые инструменты и сервисы», организованного РБК Петербург.
Новая инфраструктура
Российский рынок цифровых финансовых активов — один из самых молодых: официально днем его рождения можно считать 7 июля 2020 года, года был подписан федеральный закон № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». То, что закон появился во времена ковидных ограничений, эксперты считают логичным. «Период ковида дал мощный толчок развитию цифровизации, во время пандемии и после нее предприниматели и частные лица все больше предпочитают удаленные операции, в том числе и финансовые, с минимальным «живым» взаимодействием», — говорит директор департамента по работе с клиентами среднего и малого бизнеса Санкт-Петербургского филиала ПСБ Александр Хайкинсон.
Тренд усилился после событий 2022 года, уточняет начальник отдела продаж на финансовых рынках дирекции операций на финансовых рынках Банка «Санкт-Петербург» Матвей Чайка. По его мнению, в результате инфраструктурных ревизий, произошедших после 2022 года, весь традиционный финансовый инструментарий постепенно переходит на новую инфраструктуру, которая выстраивается вокруг ЦФА. «Роль депозитария берет на себя блокчейн, эмиссии ЦФА проводят операторы цифровых информационных систем. На базе этой новой инфраструктуры начали появляться простейшие инструменты долгового рынка, аналогичные облигациям. Тестовые сделки начались с краткосрочных займов сроком до года, и эту нишу ЦФА уже заняли», — рассказывает Матвей Чайка.
ЦФА также является альтернативой классическим депозитам, «любой бизнес — и крупный, и средний, и малый — имеющий свободные ресурсы и готовый их вкладывать, охотно рассматривает для себя новые инструменты для привлечения капитала и вложения средств. ЦФА по сути являются аналогами привычных договоров и ценных бумаг, займов и облигаций. Они имеют четкие сроки возвратности (погашения) и заранее известные процентные ставки. Для инвесторов ЦФА — это возможность выгодно вкладывать средства в инструменты надежного эмитента. При этом ЦФА можно продать на вторичном рынке до даты погашения, и заработать на разнице в цене», — добавляет Александр Хайкинсон.
ЦФА используются всеми категориями инвесторов — и юридическими, и физическими лицами, подтверждает Максим Хрусталев, генеральный директор платформы «Токеон» (входит в группу ПСБ). «Первые через ЦФА, например, реализуют кэш-пулинг. Вторые, преимущественно состоятельные квалифицированные инвесторы, видят в выпусках ЦФА дополнительные преимущества в виде повышенной процентной ставки по сравнению с классическими депозитами, кроме того, например, по привлеченным от клиентов-физлиц средствам в формате ЦФА банки не делают отчислений в АСВ, что позволяет банкам предлагать лучшие условия», — отмечает Максим Хрусталев.
Однако рынок ЦФА все еще находится «на стадии зарождения», полагает основатель инвестиционной платформы Finmuster, эксперт по привлечению инвестиций и выстраиванию корпоративного управления Сергей Урескул. «Количество людей, даже среди опытных инвесторов, интересующихся ЦФА, пока еще слишком мало», — делится он наблюдениями.
«Инвесторы — покупатели ЦФА — представители разного бизнеса, но преимущественно это молодое поколение», — уточняет Александр Хайкинсон.
Быстро и удобно
ЦФА — более удобный для потенциальных инвесторов инструмент, чем традиционные способы вложения денег, отмечают участники круглого стола. Особенно это актуально для мелкорозничных инвесторов с невысокой квалификацией, с небольшим, в пределах 600 тыс. руб. объемом свободных средств, полагает Сергей Урескул. Приобретая «обычные» ценные бумаги, такой инвестор сталкивается с множеством трудностей — от регистрации покупки до обязательных походов на общие собрания акционеров и сложной процедуры передачи акций при продаже. «Реализация же инициативы, заложенной в 259-ФЗ, позволит убрать регуляторные ограничения. Инвестор в режиме одного окна будет покупать цифровую акцию, она учитывается на этой же платформе, обладающей лицензией ЦБ, там же он голосует, получает дивиденды и осуществляет абсолютно все свои акционерные права. Это высший пилотаж в инвестициях», — уверен Сергей Урескул.
Новый инструмент удобен и для компаний-эмитентов, подчеркивают участники дискуссии. «Во-первых, в случае с ЦФА упрощается дистрибуция цифровых ценных бумаг и расширяются возможности для привлечения широкого круга частных, розничных инвесторов. Во-вторых, компания может проводить размещения выпусков без привлечения организаторов, соответственно, без дополнительных затрат. При существующем уровне ключевой ставки это особенно актуально для размещения небольших объемов», — перечисляет директор по инвестициям Legenda Александра Болилая. Компания Legenda в 2023 году разместила пилотный цифровой займ, опыт оказался успешным, и в июле 2024 года девелопер предложил инвесторам ЦФА в объеме 1 млрд руб. сроком на 1,5 года. «Нам очень нравится этот рынок. Новый инструментарий обеспечивает доступ ко всем источникам возможного финансирования», — отмечает Александра Болилая.
ЦФА решает множество проблем бизнеса, и первая из них — простота и скорость масштабирования обычных финансово-хозяйственных отношений на большое количество контрагентов, инвесторов и покупателей продукции, резюмирует Максим Хрусталев. «Сейчас нет никакой другой альтернативы, где компания может настолько быстро и легко масштабировать свои отношения с клиентами, покупателями и инвесторами. Простота и скорость — главные плюсы ЦФА, этот инструментарий снимает с эмитента огромную «головную боль» по взаимодействию с большим количеством партнеров», — поясняет Максим Хрусталев.
Бенефиты для малых
На данный момент наибольший объем долговых выпусков в форме ЦФА делается крупными компаниями, но в количественном выражении на рынке все же преобладают малые и средние предприятия, уточняет Максим Хрусталев. «И это выпуски наиболее инновационные, которые отличаются от обычного заемного финансирования и структурой, и содержанием. Например, токенизация реального актива, аналог софт-франшизы или выпуск гибридных цифровых прав на производимый компанией-заемщиком продукт», — рассказывает руководитель «Токеона». Все инновации делаются небольшими компаниями, и условия на рынке ЦФА сейчас такие, что наибольшие бенефиты от цифровых финансовых активов получает именно малый и средний бизнес, говорит Максим Хрусталев.
Все инновации делаются небольшими компаниями, и рынок ЦФА сейчас структурирован так, что наибольшие бенефиты от цифровых финансовых активов получает именно малый и средний бизнес, говорит Максим Хрусталев.
«Компаниям из сегмента МСБ сейчас сложно кредитоваться из-за высокой ключевой ставки. ЦФА позволяют найти более выгодную структуру привлечения финансирования с учетом надлежащей оценки рисков», — согласен директор по продуктам «Атомайз» Павел Сидоркин.
Привлечение заемного финансирования на рынке ЦФА может стать отличной альтернативой венчурным фондам, считает председатель Союза организаций бизнес-ангелов, исполнительный директор Ассоциации профессиональных участников венчурного и инвестиционного рынка (АПУВИР) «Большая медведица» Луиза Александрова. «На ранней стадии стартапа ЦФА использовать нецелесообразно ни для самих предпринимателей, ни для потенциальных инвесторов. Исключение посредников-организаторов может привести к неверной оценке бизнес-проекта и, соответственно, к несправедливой оценке потребностей в финансировании. А вот для компаний, которые проработали год-два, активно растут, имеют наработанную базу клиентов и понятную бизнес-модель, привлечение денег на широком рынке гораздо выгоднее, чем сотрудничество со структурными игроками и институциональными инвесторами», — объясняет Луиза Александрова.
В целом же широкое распространение и популяризация ЦФА будут способствовать вовлечению в процесс инвестирования в российскую экономику, в отечественный бизнес частных инвесторов, для которых, в силу ограниченности у них свободных денежных ресурсов, эти объекты инвестиций ранее были недоступны, уверена Луиза Александрова.
Кроме того, ЦФА можно использовать как инструмент дополнительной мотивации сотрудников, что важно в условиях продолжающегося кадрового кризиса, добавляет Павел Сидоркин. Подобная программа «Цифровой инвестор» реализуется Норникелем с 2023 года, она показала хорошие результаты. «Это не программа ESOP, которая обычно охватывает только топ-менеджеров. В формате ЦФА мы реализовали мотивационную программу для каждого сотрудника со стажем работы более года», — рассказывает Павел Сидоркин. Они получили цифровые финансовые активы мinetoken, привязанные к стоимости акций Норникеля. Средства на покупку мinetoken сотрудникам предоставил работодатель в рамках программы «Цифровой инвестор». На каждый мinetoken начисляются выплаты, аналогичные дивидендам. Программа рассчитана на 5 лет, по истечении которых цифровые активы автоматически продаются эмитенту, а сотрудники получают полную стоимость своего пакета. «Это четко сформулированная финансовая мотивация, которая доносится в формате, удобном для всех сотрудников, от бурильщика до специалиста отдела кадров, независимо от уровня их финансовой грамотности и опыта на фондовых рынках — как гарантированное право на получение дополнительного дохода», — отметил Сидоркин.
Барьеры для развития
Основной барьер, препятствующий росту рынка ЦФА — налоговая неэффективность, отмечали участники круглого стола. «Отдельная налоговая база для операций с ЦФА серьезно сдерживает выход на этот рынок прежде всего корпоративных эмитентов и инвесторов», — подчеркнул Павел Сидоркин.
Другой барьер, препятствующий развитию рынка ЦФА, заключается в ограниченной ликвидности на этапе вторичного обращения. Это существенно сдерживает интерес участников рынка, поскольку инвесторы сталкиваются с трудностями при продаже активов на выгодных условиях, рассказали участники круглого стола. Как отметил Матвей Чайка: «Отсутствие достаточной ликвидности на вторичном рынке создает неопределенность для инвесторов, что снижает привлекательность ЦФА в качестве инвестиционного инструмента. Для решения этой проблемы необходимы эффективные меры по стимулированию вторичного рынка и увеличению числа розничных и институциональных участников».
Еще одной проблемой рынка ЦФА является отсутствие достаточного объема правоприменительной судебной практики, отметил Сергей Урескул. «Непонятно, как решать вопросы взыскания активов, хранящихся в режиме блокчейн, их обременения, фактической реализации при конкурсном производстве и учета их в инвентаризации имущества должника… Все это порождает большое количество проблем, сдерживающих развитие рынка», — поясняет он. По мнению Александры Болилая, в ближайшее время также необходимо совершенствовать и законодательство, регулирующее вопросы купли-продажи ЦФА на вторичном рынке.
Виртуальная безопасность
Безусловным преимуществом ЦФА является безопасность их использования, говорят участники дискуссии. Например, деятельность цифровых акционерных обществ, эмитентов ЦФА, полностью регулируется российским законодательством — самим законом «Об акционерных обществах», стандартами эмиссии и рынком ценных бумаг. Таким образом инвесторы полностью защищены с юридической точки зрения, считает Сергей Урескул.
Вся информация о держателях ЦФА фиксируется в системе на основе блокчейна — максимально безопасного и прозрачного IT-решения, добавляет Павел Сидоркин. «Эти хранилища данных и математически, и криптографически сложно взломать, чтобы внести какие-то изменения в записи», — поясняет он.
Основные вопросы безопасности в виртуальном пространстве — утечка данных и исчезновение денег со счетов клиентов решаются с помощью независимой технологии смарт-контракта, которая в автоматическом режиме реализует права и обязанности инвесторов и эмитентов, полагает Луиза Александрова. «Это даже более безопасно, чем принятие решений и их исполнение «человеческими» сотрудниками», поясняет она.
Риски в области кибербезопасности лежат в первую очередь в поведении самих потребителей: владельцам данных самим нужно внимательнее относиться к этому вопросу и не выдавать информацию конкурентам или мошенникам, напоминает Александр Хайкинсон. Он считает, что способы обеспечения безопасности данных и противодействия финансовым мошенникам как в случае с «традиционными» клиентскими счетами, так и в области ЦФА, одинаковы.
По мнению участников круглого стола, рынок ЦФА продолжит свое поступательное развитие. «Все будет зависеть от ликвидности, дальнейшего регулирования и от того, как будет складываться ситуация на рынке традиционных финансовых инструментов. Из-за роста процентных ставок активность на нем снизилась, и его будущее будет в большей степени зависеть от динамики по учетной ставке», — объясняет Матвей Чайка.
Развитие рынка ЦФА зависит от решений ЦБ РФ и совершенствования законодательства в этой области, согласна Александра Болилая. Пока же, уверена она, «все будут двигаться в сторону ЦФА и постепенно интегрировать этот инструментарий в объемах, нужных для решения текущих задач бизнеса».
